Les entreprises prospères donnent souvent l’image qu’elles vivent un conte de fées, ce qui peut sembler être du miel dans la bouche pour ceux qui aiment les contes de fées. Pour moi, la plus belle partie du parcours d’une entreprise est le chemin qu’elle emprunte pour y parvenir, un chemin où l’un des obstacles les plus redoutables est souvent celui du financement.
Avec des débuts modestes, les start-ups aux idées brillantes investissent des efforts surhumains pour prouver la valeur de leur modèle commercial et de leurs produits- et ce grâce à la générosité d’amis, de la famille et des propres ressources financières des fondateurs. Lorsque leur clientèle commence à croître, que leur entreprise commence à étendre ses activités et ses objectifs, les entreprises commencent à rechercher des capitaux supplémentaires par le biais de levées de fonds externes.
Cette étape offre aux investisseurs externes la possibilité d’investir des fonds dans une entreprise en échange d’une participation ou d’une propriété partielle de cette entreprise. Ce processus de croissance d’une entreprise grâce à des investissements extérieurs est très courant dans tous les secteurs, y compris celui de la fabrication additive.
Il devient alors important d’examiner le processus dans lequel les entreprises de fabrication additive s’engagent lorsqu’elles recherchent des capitaux, surtout quand on sait que l’année dernière a été marquée par un grand nombre de cycles de financement dans le secteur. À elle seule, AM Ventures, une société de capital-risque qui investit uniquement dans des entreprises de FA aux solutions disruptives, a mené une douzaine de cycles de financement dans l’ensemble du secteur de la FA en 2021.
Qu’est ce que ce processus implique? Que doivent prendre en compte les entreprises de la FA lorsqu’elles recherchent des capitaux supplémentaires ? Comment peuvent-elles mieux se préparer à ce processus ? Ou encore, quelles sont les différentes ressources qu’elles peuvent exploiter pour rechercher des fonds ?
Cet article a pour ambition d’attirer l’attention des entreprises et des entrepreneurs du secteur de la FA sur l’état d’esprit qu’ils doivent avoir et les précautions qu’ils doivent prendre lorsqu’ils recherchent des fonds.
Malgré les difficultés qu’une entreprise peut rencontrer pour se qualifier pour un prêt, il faut noter que les entreprises ont tellement de voies à explorer lorsqu’elles cherchent des options pour financer leur activité. Dans le secteur de la FA, outre les ressources financières des fondateurs, nous avons vu des entreprises bénéficier du soutien d’incubateurs, d’investisseurs providentiels et de sociétés de capital-risque (CR).
Replique, par exemple, est une entreprise basée à Mannheim, issue de l’incubateur d’entreprises Chemovator de BASF. La société espagnole d’impression 3D de métaux Triditive a participé au programme Stanley+Techstars avant de lever des fonds auprès de Stanley Ventures. Cependant, la plupart des entreprises de FA qui lèvent des fonds dans ce secteur le font par l’intermédiaire d’une société de capital-risque (CR) – ce qui est la perspective sur laquelle nous souhaitons nous concentrer dans cet article.
« Savez-vous ce qu’implique d’acquérir des fonds d’une société de capital-risque ? »
C’est la question qu’AM Ventures pose en premier lieu aux entrepreneurs qui recherchent un financement. Cette question peut sembler banale, mais elle est cruciale lorsqu’on explore le chemin des sociétés de capital-risque.
Le fait est que toute entreprise (prospère) commence généralement par se lancer dans l’amorçage avant que la direction n’accepte du capital-risque ou d’autres moyens de financement externe. La réalité est que « le financement par capital-risque est un processus qui change la donne. Il peut donner un coup d’accélérateur à l’entreprise et s’accompagne de certaines attentes. Un partenaire d’une société de capital-risque n’investira pas seulement son propre argent, mais aussi l’argent qu’il emprunte à ses investisseurs », déclare d’emblée Arno Held, cofondateur et associé directeur d’AM Ventures.
La première déclaration de Held met en évidence un point de vue que nous mentionnons rarement dans les processus de financement. Chaque société de capital-risque promet à ses investisseurs une certaine performance des entreprises dans lesquelles elle investit et doit s’assurer que l’argent injecté ne sera pas gaspillé. Il est donc crucial pour les start-ups d’élaborer des promesses bien pensées qu’elles peuvent réaliser et pour lesquelles l’investisseur peut et veut tenir les fondateurs responsables. Dans la plupart des cas, il peut être très utile d’intégrer des sociétés de CR qui comprennent le secteur et les marchés sur lesquels opère une entreprise, et qui savent donc comment placer la barre juste.
En fin de compte, pour que les deux parties – le bailleur de fonds et le financé – soient gagnantes, il faut le bon investisseur et les bonnes attentes/objectifs.
« En particulier dans le cadre d’un financement précoce, il est très important d’aligner les attentes très tôt dans le processus. Mais chez AM Ventures, nous sommes convaincus que nous avons le savoir-faire et les compétences pour aider les fondateurs à définir des objectifs clairs et mesurables qu’ils peuvent atteindre avec une somme d’argent spécifique », ajoute Held. Rappelez-vous comment AM Ventures a commencé. Avant de cofonder AM Ventures, Held a acquis une vaste expérience au sein de la société de fabrication additive EOS. Par conséquent, lui et son équipe connaissent une chose ou deux sur le développement, la commercialisation et la R&D des produits.
« Nous savons qu’il faut au moins 6 ans pour développer un bon matériel pour la FA, nous savons donc comment aider les fondateurs à établir des plans réalistes en matière de développement de produits. En outre, il faut prévoir un bon timing entre les cycles de financement. Il est beaucoup plus important de tenir une promesse bien réfléchie et de s’assurer que votre organisation se développe sainement. Nous avons vu des investissements qui ont été faits autour d’un certain battage médiatique ; des investissements qui sont faits sur la base d’attentes déraisonnables. Et il est facile de faire des promesses excessives lorsque vous avez un investisseur qui croit à cette promesse. Au contraire, un investisseur qui comprend le jeu n’aidera pas seulement à construire une promesse que vous pouvez tenir, mais il/elle aura la patience de traverser des moments difficiles », explique Held.
Dans quel scénario les entreprises de FA se retrouvent-elles souvent lorsqu’elles veulent lever des fonds (séries A, B, C, D) ?
Tout d’abord, rappelons que le parcours de chaque entreprise est quelque peu différent, tout comme le calendrier de financement. L’entreprise X peut passer des mois ou des années à la recherche de fonds, tandis que l’entreprise Y avancera plus rapidement dans le processus. Dans le secteur de la FA, le processus de recherche de capitaux semble souvent aller vite car les solutions technologiques sont souvent « révolutionnaires » et/ou ces idées sont souvent liées à des innovateurs qui ont fait leurs preuves.
En outre, plus une entreprise est mature, plus elle avance dans les tours de financement. Par conséquent, une entreprise peut commencer par un tour de table d’amorçage, et continuer avec des tours de table A, B et C.
Avant d’en arriver là, les fondateurs passent souvent par le processus de « préfinancement« , qui leur permet de démarrer leurs activités. Il n’y a pas de véritable échange d’actions, car les investisseurs sont souvent des parents ou les fondateurs eux-mêmes.
Le financement d’amorçage vient ensuite. Cette première étape de financement par capitaux propres représente la première somme qu’une entreprise commerciale ou une entreprise lève. Parfois, l’argent que les entrepreneurs obtiennent dans le cadre du financement d’amorçage les aide à réaliser des études de marché, à développer des produits, à acquérir de nouveaux équipements et à cibler des industries à commercialiser. MetShape, un fabricant de composants métalliques imprimés indirectement en 3D, est passé par ce processus l’année dernière.
Dans le cadre d’un tour de financement de série A, l’entreprise a déjà obtenu une première traction sur son marché. Elle dispose déjà d’un produit minimum viable (MVP = Minimum Viable Product), d’une base initiale d’utilisateurs, de chiffres d’affaires réguliers ou d’autres indicateurs de performance clés. Elle cherche maintenant de l’argent pour augmenter encore cette base d’utilisateurs et son offre de produits. En 2018, l’entreprise d’impression 3D DyeMansion a obtenu 5 millions de dollars en financement de série A pour mettre en œuvre un plan d’internationalisation. En 2020, l’entreprise d’impression 3D médicale Kumovis a obtenu 3,6 millions d’euros lors d’un tour de financement de série A pour pénétrer de nouveaux marchés et, plus récemment, c’est Conflux Technology qui a levé 8,5 millions de dollars australiens pour développer des échangeurs thermiques imprimés en 3D.
Les entreprises qui effectuent un tour de financement de série B sont un peu plus établies, et leurs valorisations ont tendance à le refléter. En général, elles sont déjà passées par des tours de financement d’amorçage et de série A et veulent accélérer leurs performances à plus grande échelle. À ce niveau, la valeur de l’entreprise est évaluée en fonction des prévisions de revenus, d’actifs tels que la propriété intellectuelle, ou des performances de l’entreprise. Pour les investisseurs, il y a moins de risques à investir à ce niveau, et le montant du financement est généralement plus important. L’année dernière, Mantle a obtenu un financement de 25 millions de dollars en série B. Dans le secteur de l’impression 3D pour la construction, nous avons également vu ICON lever 200 millions de dollars en financement de série B pour répondre à la demande de construction imprimée en 3D.
Dans un tour de financement de série C, il est juste de dire que l’entreprise qui se trouve dans cette situation est déjà une entreprise prospère. Celles qui ont obtenu de l’argent à ce stade veulent développer de nouveaux produits, s’étendre sur de nouveaux marchés ou même acquérir d’autres entreprises. Parfois, l’intérêt pour certains investisseurs consiste ici à recevoir plus du double du montant qu’ils ont réinjecté. Par ailleurs, les fonds obtenus à ce niveau proviennent souvent de fonds spéculatifs, de sociétés de capital-investissement ou de banques d’investissement. L’année dernière, LightForce Orthodontics, un fournisseur de brackets orthodontiques personnalisés imprimés en 3D, a par exemple levé 50 millions de dollars lors de son dernier tour de financement de série C. Dans un autre segment, ARRIS, un fabricant de pointe spécialisé dans les composites à haute performance, a levé 88,5 millions de dollars en financement de série C l’année dernière.
Les tours de financement peuvent se poursuivre avec les séries D ou E. Les entreprises qui recherchent davantage de capitaux à ce niveau, peuvent le faire pour atteindre certains objectifs avant d’entrer en bourse ou peuvent chercher à atteindre les objectifs qu’elles n’ont pas réussi à atteindre lors de leur tour de financement précédent.
Selon Arno Held, « les sociétés de FA qui obtiennent des fonds pour la première fois dans le cadre d’un financement d’amorçage recherchent souvent un capital compris entre 700 000 et 2 millions d’euros. Dans une série A, elles obtiennent souvent entre 3 et 7 millions d’euros, tandis que les tours de financement de série B visent un volume compris entre 8 et 15 millions d’euros ». Il est intéressant de noter que l’expert souligne que ces chiffres ne sont typiques que de l’Europe. Aux États-Unis, ils peuvent facilement se multiplier. En fin de compte, les paramètres qui définissent le montant qu’une entreprise peut obtenir lors de tours de financement incluent le segment technologique, les industries ciblées ou la géographie.
La question de la « valorisation »
Que vous obteniez ou non des fonds par le biais de tours de financement, la valeur de votre entreprise augmente tant qu’elle existe et qu’elle est performante. Toutefois, M. Held invite les entreprises à faire preuve de prudence :
« Normalement, un tour de financement augmente la valeur de l’entreprise. En effet, avec un tour de financement, vous acquérez souvent de l’argent pour atteindre un certain objectif. Vous utilisez les fonds pour atteindre cet objectif ; vous développez l’organisation dans son ensemble. Si tout se passe comme prévu, la valorisation augmente. Si le plan est manqué de beaucoup sans raison valable, cela signifie que la dernière valorisation n’était pas justifiée. » La possibilité d’une « faible valorisation » recentre le débat sur les performances et les promesses fixées au début de l’investissement (et de cet article). Held souligne qu’à un moment donné, la promesse doit être réévaluée, si l’entreprise obtient de bons résultats, et surtout, si elle n’a pas obtenu de bons résultats. Il insiste ensuite sur le fait que « les start-ups en phase de démarrage ne sont pas des organisations générant des flux de trésorerie. Par conséquent, chaque évaluation effectuée par un fondateur est basée sur des hypothèses. Puisqu’ils travaillent sur ces hypothèses, il est primordial de fixer une valorisation réaliste afin qu’au final, les deux parties ne se retrouvent pas à se disputer sur une promesse irréaliste qui ne pourra pas être réalisée. »
Vers quelle voie se dirige le marché ?
Alors que nous avons les yeux fixés sur 2022, nous ne pouvons-nous empêcher de penser que 2021 a été marquée par plus de 53 acquisitions (rapportées par 3D ADEPT Media), 16 sociétés qui sont entrées en bourse, que ce soit via un SPAC ou un processus traditionnel d’introduction en bourse (statistiques de septembre 2021 rapportées par 3D ADEPT Media) et un grand nombre de cycles de financement.
Si ces changements peuvent être décrits comme un signe de maturité et/ou un signe de reprise pour le marché de la FA, l’observation la plus importante selon Held est le nombre croissant de sociétés basées sur des applications qui reçoivent des financements.
« C’est un signe clair que les gens ont réalisé ce qu’ils peuvent faire avec la FA. Nous nous trouvons à un point d’inflexion majeur. Il y a des centaines d’applications en cours de réalisation en ce moment, 50% des startups repérées par AM Ventures en 2021 sont basées sur des produits fabriqués de manière additive. Je suis très optimiste quant au premier semestre de l’année. Toutes les équipes de notre portefeuille ont réussi à lever des fonds ou sont sur le point de conclure des tours de table. Nous ne pourrions pas être plus fiers de ces entrepreneurs et il est très excitant de voir comment toutes les entreprises se comportent très bien. Le second semestre est très difficile à prévoir, mais nous restons très optimistes quant aux perspectives générales de notre secteur », conclut-il.
Ce contenu exclusif a initialement été publié dans le numéro de Janvier/Février de 3D ADEPT Mag